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金融:限制通道 引导行业规范化主动化

2019-10-09 16:37:18来源:励志吧0次阅读

金融:限制通道 引导行业规范化主动化 2017-02-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

据彭博报道,央行牵头拟出台《规范金融机构资管业务指导意见》,核心要点包括:①穿透监管;②去杠杆;③去通道。

国务院原则同意后视情启动征求意见。

评论:

1.消除多重嵌套,FOF、MOM除外。当前资管产品嵌套情况多且复杂,穿透原则下封堵资金欲通过嵌套产品来规避监管的途径。此规定对行业影响较大,但FOF和MOM预计将被充分利用和变通。

2.禁止资金池。此前监管已对资金池操作立令禁止,因此影响相对有限,但不排除行业内仍存在通过夹层,底层作类资金池操作的现象。

.统一杠杆要求。2016年下半年资管“八条底线”实施以来,券商资管及基金子公司的股票及混合类杠杆下降至1倍,而信托2倍的杠杆令信托机构新开A股账户数逐月提升。统一杠杆后,信托的通道优势熨平。

4.限制非标资产投资。明确禁止投资“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”,此前《商业银行理财业务监管办法》限制下仅余信托计划可投非标资产,信托行业受益政策红利,但新规下非标信贷资产投资受限,非标投资需求向信托迁移的规模将有所折扣。

5.按产品管理费收入的10%计提风险准备金,达产品余额1%时不再提取。此前,信托公司按资金信托新发行金额的1%认缴信保基金(2014年12月实施)、按净利润的5%计提信托赔付保证金。假设1%的信保基金不变,新政实施后,预计减少信托公司净利润5%-10%(追溯调整下,安信信托2016年净利润减少10%、陕国投2015年净利润减少5%)。

6.限制通道业务。切实履行对资管产品的主动管理职责,不得为其他行业金融机构发行的资管产品提供扩大投资规模、规避监管要求的通道业务。此举压缩部分通道业务,引导行业向主动管理转型。

综上,我们认为:①本次央行领头、三会等多部门联合制定监管规则,挤压监管套利空间,释放出的统一监管的积极信号,但实施或为时尚早。②新规对信托公司当前业务有一定约束,实施后或短期承压,但将加速行业两极分化并转型升级,对依赖通道业务的信托公司影响较大,对主动管理水平较高、业务结构良好的信托公司影响较小。③对券商的影响很小:一方面,通道业务收入占比很低,截至2016年底的资管通道业务规模是14.7万亿元,券商通道费率在万二左右,通道业务贡献收益29.4亿元,占2016年证券行业收入的0.9%;另一方面,2016年先后落地了资管八条底线和券商风控新规,都在加强券商通道业务在杠杆率和风险计提方面的监管。

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