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金融:上调存款准备金率 在预期之中 对净息差影响有限

2019-10-09 19:59:50来源:励志吧0次阅读

金融:上调存款准备金率 在预期之中 对净息差影响有限 2011-05-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上调存款准备金率:在预期之中,对净息差影响有限再上调50个基点,在预期之中央行宣布从5月18日将存款准备金率上调50个基点,大型银行/中小银行存款准备金率升至21%/19%。该举措符合我们认为央行将在2011年二季度继续紧缩的预期。我们认为此次上调是在流动性仍然充裕的条件下政府紧缩的又一小步:

1)5月份即将到期的超过人民币5,000亿元的央票和正回购以及4月份似乎较高的外汇占款可能促使了本次存款准备金率的上调,也导致5月同业拆借利率相对于2011年一季度小幅下降;2)我们还注意到同业拆借利率继上次存款准备金率上调后下降,这表明流动性依然充足( 个月同业拆借利率自4月份以来平均下降至4.46%,而2011年一季度平均为4.92%,7天同业拆借利率从5月初的2.98%下降15个基点到2.8 %)。

贷存比较高、贷款期限较短和贷款议价能力较高的银行有能力化解净息差受到的有限影响如我们之前的报告所提到的,本次存款准备金率上调对国内银行的净息差/每股盈利影响均有限,至于同业/证券收益率和贷款议价能力的提高是否能抵消对机会成本约1个基点的负面影响(存款准备金利率较同业拆借利率约低1.6个基点),这将视各银行的情况而不同。我们认为贷存比负面较高、短期贷款和中小企业贷款占比较高,以及存款实力较强的银行更能消化此影响。因此,我们预测未来各行净息差走势不一,其中中信银行、招商银行、农业银行、民生银行、工业银行和中国银行二季度净息差可能环比扩张。

仍对盈利增长的可预见性、估值合理的成长型银行(GARP)和潜在的CPI放缓持积极看法我们维持对中国银行业的积极看法,因为:(1)盈利可预见性良好,(2)2011年下半年估值基础延展至2012年后,2012年再融资后平均市盈率倍数较低,A/H股银行分别为7.1倍/7.5倍,( )我们的经济、商品和策略团队认为CPI通胀压力有望因蔬菜/大宗商品价格回落和经济增长放缓而得到缓解,我们对硬着陆的担忧也因此减弱。由于紧缩政策仍将持续,二季度股价表现可能出现波动,但我们仍建议投资者逢低买入:我们的首选股为买入评级的中信银行H股/招商银行A股,农业银行A/H股、民生银行A股、兴业银行、工商银行A/H股和建设银行A/H股。风险:

中国宏观经济硬着陆及银行盈利不及预期。

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