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民生证券:经济表现不俗 市场难夺佳绩

2019-12-04 16:11:08来源:励志吧0次阅读

民生证券:经济表现不俗 市场难夺佳绩 2014-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“完成经济社会发展主要目标任务是保证我国各项事业发展的基础。今年时间即将过半,各级政府,特别是你们这些一省之长,要有责任意识、大局意识,更要有紧迫感。我们上下同心,力争使今年‘上半场’的成绩不俗,‘下半场’再夺佳绩。”——李克强6月6日在部分省市经济工作座谈会上的总结发言中国经济增速换挡已成共识,但换挡的方式仍有分歧,分歧的核心无非是换挡过程中,到底是传统引擎的衰退更快,还是新兴引擎的成长更快。自然趋势下,前者快于后者,经济先破后立,周期快速切换,但在中国,不破不立的思路似乎难以兑现,增速换挡过程中总有政策托底,经济呈现出波动下降、弹性不足的新常态,这种特征在2014年更加明显。

总体来看,经济二季度企稳,下半年仍有下行压力,全年走势平滑;政策放松方向明确、力度有望继续加大;货币政策总量稳定、结构优化,财政政策盘活存量、加速落实,地产政策逐步松绑、由点到面;通胀维持温和,年内压力有限;流动性适度宽松,钱荒不会再现;实体信用偏紧,融资成本仍高;债券牛市进入下半场,产业债接力利率债;股市继续有底无高度,风格从蓝筹切换至成长;房地产市场盛夏结束,但谈论寒冬为时尚早。

一、经济走势:二季度基本持平或略高,下半年经济仍有下行压力二季度经济企稳已基本成为共识,我们维持4月所做的增长预测(7.4-7.5%)。一季度的经济失速下行让市场一度过于悲观,大致两种观点:一是质疑一季度数据造假,或者统计调整有猫腻;二是预计经济将很快“破7”。按照传统的逻辑,这些观点尽管不成立,但都可以理解,毕竟无论从上游的原材料价格还是从下游的产成品销售来看,需求已降至冰点。在中国经济的“新常态”之下,这两类明显过于悲观了。比如,既然服务业占比在2013年已经超过了工业,再单纯以工业增加值或者“克强指数”的回落来判断经济崩溃是不是有盲人摸象之嫌?我们也早就提醒,观察经济运行既要重视传统的三驾马车:投资、消费、出口,也要重视新的三驾马车:马云、马明哲、马化腾。我们对于经济运行中一些新特点、一些积极变化,重视不够,研究不深,束缚太多。

5-6月经济将继续在基数因素、外需好转以及宏观政策回暖的带动下好转,支撑二季度经济基本持平或略高。首先,二季度的低基数在5、6月份将体现的更为明显,尤其是出口和投资。其次,欧美经济在政策刺激之下持续好转,人民币实际有效汇率大幅贬值,国务院接连出手稳定外贸,出口复苏态势稳固,4-5月真实出口增速稳定在9%以上。第三,政策回暖趋势明确,力度有望继续加大,货币政策总量稳定、结构优化,财政政策盘活存量、加速落实,地产政策逐步松绑、由点到面。

但是,短期企稳并不意味着经济即将反弹,下半年尤其是三季度经济仍有下行压力,核心在于房地产仍处下行周期,而国内稳增长政策和国外需求回暖不足以完全对冲房地产下行压力。

房地产销售和投资都面临较大下行压力。房地产新开工面积大幅下滑、销售持续低迷、非标融资收紧、库存高企、按揭偏紧、中期人口结构压力,原因不一而足。尽管从中央对地方放松限购的默许来看,地产的政策底已非常明显,但从点到面的限购及信贷松绑目前还没有看到。而且,即便限购放开和按揭松动,从政策传导到销售,再从销售传导到投资都需要一定时滞。从历史数据看,房地产投资底部滞后销售大概1-2个季度,考虑到2014年房地产积压库存处于历史高位,投资底部可能在2015年才会见到。预计全年房地产投资将逐级向下,但考虑到再贷款支持下棚户区改造及保障房建设的对冲作用,房地产投资仍会维持两位数增速。

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